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為替介入の不胎化

為替介入の不胎化とは何かについて解説

為替介入の不胎化

不胎化介入とは、簡単に言いますと為替介入後も中央銀行通貨量が変化しないようにする外国為替市場介入の事です。これは為替介入に際して外貨売買の結果、自国通貨の量が増えたり減ったりする場合に自国の通貨の増減を相殺するような金融調節を実施することです。

ちなみにこの名前はインフレを妊娠、つまり胎化させないための為替介入ということで不胎化介入と呼ばれています。日本の場合、財務大臣所管の外国為替資金特別会計がドル買い資金の源泉ですので、主に円とドルが関係してくるといえるでしょう。

たとえば、急速な円安に対するドル売り介入の時には、日本銀行が民間金融機関から国債や手形を買い同額の円資金を供給しバランスをとります。逆に急速な円高に対しての円売り介入の際には、日本銀行が民間銀行に国債などを売り、代金が民間銀行から日本銀行に支払われ、通貨量が減り同額の円資金を吸収するしくみになっています。

不胎化政策はマネーサプライと呼ばれる国民の保有する通貨の合計を変更させないために行われますが、この不胎化政策よって金利の乱高下を回避できるというメリットがあります。しかしデメリットとしましては、為替相場への効果が薄れることになってしまうということを挙げられます。

通例のオペレーションは財務当局である財務省が3ヶ月もののFBで略される政府短期証券を発行して円を調達し、それを外為市場で売買することで為替介入としています。しかし1999年3月までは全ての量をひとまず日銀が引き受け、市中に売却していくという方式を採用していたため、市中金利より安い水準で約定されるFBつまり政府短期証券は、ほぼ全額を日本銀行が直接引き受けていました。

しかしFBが償還をむかえ財務当局が当該FBを償還するために国債を市中で発行するまで、円が供給されることによって通貨インフレの原因になってしまい、この円の過剰供給分を吸収する目的で日銀による別種の短期国債売りオペレーションが実施されることになり、これが不胎化介入と呼ばれることになりました。

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